众所周知,美国总统特朗普十分热衷于“干预”美联储政策,并屡屡对其施加降息的压力。最近一次,特朗普甚至表示,假如美联储降息1%,美国经济将可以“像火箭般上涨”(go up like a rocket)。 对此,Real Investment Advice专栏作家Jesse Colombo撰文称,理论上假如特朗普随心所欲,并且美联储先发制人的降息1%(而非在经济剧烈下行的情况下降息),那么美国股市将很可能出现像1999年那样的“融涨(melt-up)”现象。这最终将会导致类似灾难性的萧条,正如我们在21世纪早期经历的那样。 Colombo列举了导致1999年美股“融涨”的因素:亚洲金融危机,俄罗斯债务问题,以及美国对冲基金Long Term Capital Management的最终失败所引发的1997年和1998年金融市场的混乱,并进一步引发了更广泛的担忧。 Colombo解释称,尽管当时美国经济数据依然强劲,美联储主席格林斯潘在1998年末接连3次降低了联邦基金利率,为的是提振信心并缓冲美国经济的下行。 对于美联储的此番降息,保诚证券(Prudential Securities)分析师Michelle Laughlin当时称: 这说明美联储的前瞻是正确的,由于股市下跌,美联储看到了居民消费支出的下行风险。美联储希冀通过降息来让美国经济避免陷入衰退。对于美联储的行动,我感觉受到了鼓舞。 (美国联邦基金利率,来源:RIA) 但Colombo表示,1998年,美联储先发制人地激进降息,像是在“火上浇油”。 美联储“火上浇油” 随着互联网泡沫进入疯狂状态,纳斯达克综指在之后的一年半时间里暴涨了280%。当然,互联网泡沫于2000年3月达到顶峰,而在接下来的3年中,纳斯达克指数暴跌了80%。纳斯达克指数的暴跌,不仅抹去了1998年后开始的全部涨幅,还出现进一步下跌。 (纳斯达克综指,来源:RIA) Colombo认为,当前的美股市场与20世纪90年代末期的情况有诸多相似之处。假如特朗普随心所欲,且美联储激进地降息,那么美股市场可能将重现1999年时的状况。虽然标普500指数从2009年的底部已上涨了300%,但自2018年初以来涨势已基本放缓。在2018年末,当美联储感到焦虑并“转鸽”之前,标普500指数大约下跌了20%(类似于1998年时的下跌)。 (标普500指数,来源:RIA) 美股估值偏高 Colombo表示,1998年时,美股已被严重高估,正如现在一样。在这两个时期,经周期调整的市盈率都在30-35之间。当美联储在1998年开启降息时,股市出现飙升,经周期调整的市盈率升至40-45之间,为历史高位。假如特朗普随心所欲,当前的美股也可能出现飙升,且估值可能逼近该历史高点。 (经周期调整的市盈率,来源:RIA) Colombo表示,考虑到当前美股市场已经非常紧张,特朗普降息1%的要求是荒谬且极度危险的。 家庭财富过度膨胀 由于当前美国股市和债市存在的泡沫,美国家庭净资产占GDP的比例已达到近年来的新高。这意味着美国家庭财富已经过度膨胀。 而前两次家庭净资产占GDP比重出现如此紧张的情况,是发生在互联网泡沫和楼市泡沫期间。这两次最终都导致了灾难的发生。 Colombo提醒称,假如特朗普随心所欲,当前的美国家庭财富泡沫将进一步加剧,最终也将导致更严重的危机发生。 (美国家庭净资产占GDP比重,来源:RIA)
Colombo总结道,在当前美国资产价格已经非常膨胀的情况下,美国总统特朗普并没有责任来要求美联储大幅降息,或者进一步量化宽松。 特朗普的政治诉求 当前的情况似乎是,特朗普更加关心美联储的宽松政策将有利于金融市场上涨,从而有助于他在2020年赢得大选;而不是真正在意美国经济的长期健康发展。 尽管美联储应保持独立,避免受到政治领导的影响,但事实并非如此。Colombo指出,2018年末美股大跌,美联储在面临来自特朗普的压力时,在加息政策上出现态度转变。假如市场再次出现大跌,或者只是经济疲弱的轻微迹象,特朗普无疑将会介入,并向美联储施加降息的压力。 Colombo强调,假如特朗普随心所欲,美股将会像火箭般加速上涨,但最终将会导致前所未有的灾难。
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September 2021
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