针对多类资产的投资者,投资研究机构Topdown Charts的创始人兼研究主管Callum Thomas日前撰文,描述了在未来一年内(或以上)最重要的10张表格。 Thomas表示,整体而言,“转变(transition)”这一主题将可以描述2019年的大部分变化,包括:央行从市场稳定者转变成了市场波动的来源,资产和市场内部的轮动,以及商业/市场周期的阶段转变。风险明显上升,然而正如图表所示,这其中也孕育着机会。 Thomas的分析表明,当前已看到了资产和市场内部轮动的初步迹象,新兴市场的资产表现目前似乎好于发达市场;全球现金配置比例处于历史低位;接下来需关注美国高利率信用债的利差变化。此外,尽管年初以来出现大幅反弹,全球股票估值仍不至于“太高”;大宗商品的走势开始出现震荡,但估值仍偏低;而A股估值已非常接近公允价值。 在经济增长方面,Thomas认为全球经济正在经历着向“复苏阶段”的转变。(以下图表均来自TopDown Charts) 1. 通缩风险 相比年前预测的逾80%国家股市将进入“通缩”状态(即价格同比缩水),Thomas目前认为,有更多的国家在工业产出和预期收益上,已进入了该“通缩”状态。不过,股市通缩指标已出现了剧烈下降,这意味着,或许通缩浪潮会像它迅速开始的那样迅速结束。 2. 制造业PMI-新兴市场vs发达市场 从图表中可以看出一个有趣的现象,目前可能是在重复2015/16年的模式,并且,从一季度的数据来看更是如此。新兴市场的制造业PMI将首先出现峰值,似乎也是首先触及市场底部的。如果新兴市场的表现好于发达市场,并引领发达市场重回复苏之路,这就更加有趣了。Thomas指出,仍然存在很多疑问,但是考虑到新兴市场央行有更多的货币政策操作空间,这是一个有趣的话题。 3. 新兴市场股市相对发达市场的表现 Thomas称,新兴市场相对发达市场在一季度的相对强劲表现,似乎是反映之前的判断错了。不过,目前言之过早,过程中出现波动和小的趋势反转也是正常现象。因而,Thomas认为目前还难下定论。接下来市场会发生什么,将取决于上一张图表中的指数相对美元走势的下跌幅度。 4. 全球周期性股票相对于防御板块的表现 Thomas表示,下图与PMI的图相呼应,新兴市场的周期性股票相对防御板块首先逆转向下,同时也首先恢复上涨。除美国以外发达国家的表现则滞后于新兴市场。因而,Thomas建议紧盯新兴市场股市的变化,因为这可能成为除美国以外发达国家股市的关键驱动因素。 5. 全球货币政策趋势 尽管不是特别明显,但下图仍明显地反映了全球货币政策的转向(至少是暂停了加息)。Thomas表示,年前的看法——央行正从市场稳定者转变为波动的来源,似乎只是暂时的。如果真是这样,对于市场周期而言,我们在未来数年可能将继续经历着“延期和假装(extent-and-pretend)”。 年前Thomas指出,越来越多的央行正转向货币紧缩模式,并认为,未来将会看到更多这样的情况,而央行货币政策也将越来越多得成为波动的来源,而非市场稳定者。 6. 现金的配置 随着全球现金配置比例接近历史低位,现金的配置从低位持续出现反弹的现象也并不意外。需要注意的是,现金配置的极低点(2017年12月)来得快、去得也快,随后在跨年之际就出现了快速的回升。Thomas提醒称,这将是一个监测指标,需要特别警惕下一次的低点出现。 7. 美国的高利率信用债 接下来将继续关注高利率信用债的利差情况。此前,Thomas已提醒客户注意去年年底时的“红灯”预警,不过随后已有所缓和,变为“橙/黄灯”。当前美联储暂停加息,不过依然对信用债定价有着最终话语权。 8. 全球股票估值 目前为止,全球股市的反弹,并未使得原本估值适中的国家的股票变得估值过高。这意味着,股市距离估值调整仍有很大的距离。Thomas表示,当前的股票已不像年初那样“廉价”,但距离“太贵”也还有一段距离,并再次提醒继续关注这张图表。 9. 大宗商品 Thomas认为,大宗商品走势开始变得震荡。如下图所示,商品价格仍位于“估值过低”的状态,但仓位水平也仍然较轻。商品价格的催化剂包括:美元指数和美国以外的发达国家扭转经济下行的浪潮。商品价格的多空对战已开始,所以选择你的立场吧。 10. 中国A股
此前,Thomas还在讨论A股下跌了多少,而现在我们已看到了30%的涨幅。Thomas表示,公平地说,在当前A股已出现巨大涨幅的情况下,对A股持更谨慎的态度。在后续的宏观/基本面方面,Thomas关注了一些具体指标,不过目前可以确定的一点是,当前A股的估值已非常接近于公允价值,因而,当前已不再是价值投资的事了。
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黄金ETF-SPDR Gold Shares(NYSE:GLD),该投资旨在反映金条价格的表现,减少本基金运营的费用。 信托持有金条,发行篮子换取黄金存款和分配黄金与赎回篮子有关。信托持有的黄金只有根据需要出售才能支付信托费用,如果信托终止并清算其资产,或法律或法规另有规定。(The investment seeks to reflect the performance of the price of gold bullion, less the expenses of the Trust's operations. The Trust holds gold bars and from time to time, issues Baskets in exchange for deposits of gold and distributes gold in connection with redemptions of Baskets. The gold held by the trust will only be sold on an as-needed basis to pay trust expenses, in the event the trust terminates and liquidates its assets, or as otherwise required by law or regulation.) 黄金相关ETF: 1、黄金做多 黄金ETF-SPDR(AMEX:GLD) 黄金ETF-iShares(AMEX:IAU) PowerShares DB Gold ETF(AMEX:DGL) Merk Gold ETF(AMEX:OUNZ) 黄金2X做多-PowerShares DB(AMEX:DGP) 黄金2X做多-ProShares(AMEX:UGL) 黄金3X做多-VelocityShares(NASDAQ:UGLD) 2、黄金做空 黄金做空-PowerShares(AMEX:DGZ) 黄金2X做空-ProShares(AMEX:GLL) 黄金2X做空-DB(AMEX:DZZ) 3、贵金属ETF ETFS Physical PM Basket(AMEX:GLTR) PowerShares DB Precious Metals ETF(AMEX:DBP) 白银ETF-iShares Silver Trust(NYSE:SLV),本信托旨在总体反映银价格的表现。本基金旨在在支付本基金的费用和负债之前反映此类业绩。 本信托不是主动管理的。本信托不从事任何旨在从银的价格变化中获取利润或改善损失的活动。本基金接收存放于其中的银以换取建立篮子股份,根据需要出售银以支付信托费用及其他负债,并交换银以换取交还给其的篮子以兑换。(The Trust seeks to reflect generally the performance of the price of silver. The Trust seeks to reflect such performance before payment of the Trust’s expenses and liabilities. The Trust is not actively managed. It does not engage in any activities designed to obtain a profit from, or to ameliorate losses caused by, changes in the price of silver. The Trust receives silver deposited with it in exchange for the creation of Baskets of Shares, sells silver as necessary to cover the Trust expenses and other liabilities and delivers silver in exchange for Baskets of Shares surrendered to it for redemption.) 白银相关ETF: 1、白银做多 白银ETF-iShares(AMEX:SLV) 白银2X做多-ProShares(AMEX:AGQ) Sprott实体白银信托ETF(PSLV) ETFS实体白银ETF(SILV) PowerShares德银白银ETF(DBS) 2、白银做空 白银2X做空-ProShares(AMEX:ZSL) 3、贵金属ETF ETFS Physical PM Basket(AMEX:GLTR) PowerShares DB Precious Metals ETF(AMEX:DBP) 原油ETF-美国原油基金United States Oil(NYSE:USO),该投资旨在反映West Texas Intermediate (WTI)轻质原油的表现,降低运营成本。该基金将投资于在NYMEX、ICE期货交易所或其他美国和外国交易所上市的轻质原油、其他类型原油、柴油加热油、汽油、天然气和其他石油基燃料的期货合约。(The investment seeks to reflect the performance, less expenses, of the spot price of West Texas Intermediate (WTI) light, sweet crude oil. The fund will invest in futures contracts forlight, sweet crude oil, other types of crude oil, diesel-heating oil, gasoline, natural gas, and other petroleum-based fuels that are traded on the NYMEX, ICE Futures Exchange or other U.S. and foreign exchanges.)
原油相关ETF: 1、原油做多 美国原油基金United States Oil(USO) 原油做多-iPath GSCI(NYSE:OIL) 原油2X做多-ProShares(NYSE:UCO) 原油3X做多-VelocityShares(NYSE:UWTI) 2、原油做空 美国原油做空基金(NYSE:DNO) 原油2X做空-ProShares(NYSE:SCO) 原油2X做空-DB(NYSE:DTO) 原油3X做空-VelocityShares(NYSE:DWTI) 3、其他ETF 油气开采ETF-SPDR(NYSE:XLE) 油气开采ETF-SPDR(AMEX:XOP) 油气开采-3X空-Direxion(AMEX:DRIP) 油气服务ETF-Market Vectors(NYSE:OIH) MLPX--全球能源基础建设类ETF VDE——Vanguard能源类股ETF IXC——iShares标普全球能源类股指数ETF IYE——iShares道琼美国能源类股指数ETF DBE——PowerShares德银能源ETF UNG——United States天然气ETF FXN——First Trust能源AlphaDEX指数ETF PBW——PowerSharesWilderHill干净能源ETF PXI——PowerShares Dynamic能源类股ETF ENY——Guggenheim加拿大能源高收益ETF PBD——PowerShares全球干净能源ETF GEX——Market Vectors全球替代能源ETF PSCE——PowerShares标普小型能源类股ETF PUW——PowerSharesWilderHill进步能源ETF FAN——First Trust ISE全球风力能源指数ETF FILL——iShares MSCI全球能源生产商ETF TAN——Guggenheim太阳能ETF 国家ETF(欧洲、俄罗斯、智利、秘鲁、越南、印度等)
(1)A股相关ETF 做多 CAF 摩根史坦利中国A股指数基金 —— 在美国交易所上市直接投资大陆A股市场的第一个ETF,80%以上投资在大陆A股市场。 ASHR Deutsche X-trackers Harvest CSI300 CHN A —— 跟踪沪深300指数,覆盖上海和深圳证券交易所规模最大、流动性最强的300只股票。 FXI 中国25指数ETF-iShares FTSE XPP 中国25指数ETF-ProShares FTSE两倍做多 做空 YANG Direxion Daily FTSE China Bear 3X ETF YXI 中国25指数ETF-ProSharesl FTSE做空 FXP 中国ETF-ProShares FTSE两倍做空 (2)俄罗斯相关ETF RUSL 三倍做多俄罗斯ETF RUSS 三倍做空俄罗斯ETF (3)欧洲相关ETF VGK 欧洲ETF-Vanguard MSCI - 该ETF主要以欧洲主要股市的股票为标的物,投资的市场包括奥地利,比利时,丹麦,芬兰,法国,德国,希腊,爱尔兰,意大利,荷兰,挪威,葡萄牙,西班牙,瑞典,瑞士,和英国。持仓的都是欧洲传统发达国家的大中型股票,比如雀巢,皇家壳牌,拜耳制药等大家熟悉的名字。 EZU 欧盟国家ETF-iShares MSCI - 挂钩的是欧元区国家,所以它和VGK区别也就很明显了,比如没有英国的股票,除了拜耳制药,西门子、SAP等知名公司也在持仓前十。 EWG 德国ETF-iShares MSCI EWU 英国ETF-iShares MSCI EWQ 法国ETF-iShares MSCI EWP 西班牙ETF-iShares MSCI EWI 意大利ETF-iShares MSCI EWL 瑞士ETF-iShares MSCI EWK 比利时ETF-iShares MSCI EWD 瑞典ETF-iShares MSCI GREK 希腊ETF-Global X FTSE (4)TPP(跨太平洋伙伴关系:The Trans-Pacific Partnership)受益国ETF 越南ETF-Market Vectors(AMEX:VNM) (TPP受益国) ECH 智利ETF-iShares MSCI(TPP受益国) EPU 秘鲁ETF-iShares MSCI(TPP受益国) EPHE 菲律宾ETF-iShares MSCI(TPP受益国) INDA 印度ETF-iShares MSCI(TPP受益国) (5)其他 EWC 加拿大ETF-iShares MSCI EFA EAFE指数ETF-iShares MSCI VEA EAFE指数ETF-Vanguard MSCI —— 指的是European, Australasian and Far Eastern,也就是欧洲、澳洲和远东,一般被视为除了美国之外发达股市的代表,其前三大市场代表是日本、英国和法国。 EEM 新兴市场ETF-iShares MSCI VWO 新兴市场ETF-Vanguard MSCI - 分别由iShares和先锋基金发行的投资于新兴市场的ETF,也是该领域规模最大的ETF,而且主要都投资于亚洲市场,腾讯、三星、工行、建行、中国移动等著名股票都在两者的重仓股中。 DXJ 日本股利指数ETF-WisdomTree EWJ 日本ETF-iShares MSCI EWZ 巴西ETF-iShares MSCI FNI 中国ETF-First Trust THD 泰国ETF-iShares MSCI EWY 韩国ETF-iShares MSCI SPY —— 美股历史上的第一个ETF,追踪的是著名的标准普尔500指数(SP500) ,如果你要买美股蓝筹股,就是它了。
SSO—— 标普500指数ETF-ProShares两倍做多 —— S&P500指数两倍杠杆ETF。这个ETF设计初衷是当S&P 500指数上涨1%时,其净值上涨2%,这样就为不能利用保证金进行杠杆交易的投资者提供2倍杠杆,对于日内交易者是很好的交易工具。当然,SH和 SSO,就有了SDS这个两倍反向ETF,S&P 500指数下跌1%,其上涨2%。 UPRO—— 标普500指数ETF-ProShares三倍做多 SH—— 标普500指数ETF-ProShares做空 —— S&P 500指数反向ETF。这个ETF设计的初衷就是当日如果S&P 500指数上涨1%,那么这个ETF净值就下跌1%,如果S&P 500指数下跌1%,它的净值就上涨1%。 SDS—— 标普500指数ETF-ProShares两倍做空 SPXU—— 标普500指数ETF-ProShares三倍做空 DIA—— 追踪的是$道琼斯指数(DJI30)$,曾经最著名的美股指数,相比S&P 500指数更为大蓝筹。不过道琼斯指数编制规则比较老旧。 DDM—— 道指ETF-ProShares两倍做多 DOG—— 道指ETF-ProShares做空 DXD—— 道指ETF-ProShares两倍做空 SDOW—— 道指ETF-ProShares三倍做空 QQQ—— $纳斯达克100指数ETF —— 追踪纳斯达克100指数,你如果要投资科技股,这个是不二之选。比如苹果、谷歌之类都是其中的重要成份股。 QLD—— 纳斯达克100指数ETF-ProShares两倍做多 TQQ—— 纳斯达克指数ETF-ProShares三倍做多 PSQ—— 纳斯达克100指数ETF-ProShares做空 QID—— 纳斯达克100指数ETF-ProShares两倍做空 SQQQ—— 纳斯达克指数ETF-ProShares三倍做空 IWM—— $罗素2000指数ETF-iShares (IWM)$ —— 追踪罗素2000指数。罗素2000指数大体追踪的是美股市值在1000位到3000位的企业,可以视为是美股中小盘股的代表。 UWM—— 罗素2000指数ETF-ProShares两倍做多 TNA—— 罗素2000指数ETF-Direxion三倍做多 RWM—— 罗素2000指数ETF-ProShares做空 TWM—— 罗素2000指数ETF-ProShares 两倍做空 TZA —— 罗素2000指数ETF-Direxion三倍做空 美国股市中公司债相关的ETF汇总:
VCSH——Vanguard短期公司债券 SCPB——SPDR巴克莱短期公司债券 VCIT——Vanguard中期公司债券 ITR——SPDR巴克莱中期公司债券 VCLT——Vanguard长期公司债券 高收益债ETF: JNK——SPDR巴克莱高收益债ETF HYG——iShares高收益公司债券ETF PHB——PowerShares高收益公司债券 SJNK——SPDR巴克莱短期高收益债券 TIP——iShares巴克莱抗通膨债券 WIP——SPDR德银国际抗通膨政府债券 IPE——SPDR巴克莱抗通膨债券 SCHP——Schwab美国抗通膨债券 STIP——iShares巴克莱0-5年期抗通膨债券 ITIP——iShares国际抗通膨债券 GTIP——iShares全球抗通膨债券 CRBQ——Jefferies TR/J CRB全球商品股票指数ETF DBC——PowerShares德银商品指数ETF GSG——iShares标普高盛商品指数ETF USCI——United States商品ETF VEGI——iShares MSCI全球农业生产商ETF DBA——PowerShares德银农业ETF 咖啡豆ETN-iPath Bloomberg Coffee SubTR ETN(NYSE:JO) 大豆基金-Teucrium Soybean ETF(NYSE:SOYB) 小麦基金-Teucrium Wheat ETF(NYSE:WEAT) 玉米基金-Teucrium Corn ETF(NYSE:CORN) 白糖ETN-iPath Bloomberg Sugar SubTR ETN(NYSE:SGG) 棉花ETN-iPath Bloomberg Cotton SubTR ETN(NYSE:BAL) VEGI——iShares MSCI全球农业生产商ETF PowerShares DB Agriculture ETF (DBA) – 包含:玉米,大豆,糖,小麦。管理费:0.75%。DBA目前流通性最好。 iPath Dow Jones AIG-Agriculture ETN (JJA) – 一个ETN(不是ETF,注1)比DBA多样化一些,包括7样商品,其中最多的是大豆(31%),小麦(20%),玉米(16%)。管理费:0.75%。 ELEMENTS Linked to the Rogers International Commodity Index – Agriculture ETN (RJA) – 罗杰斯农产品,是一个ETN(不是ETF)。 RJA是最多样化的,包括20种不同的农业商品。最多的是小麦(20%),玉米 (14%),棉花(12%),大豆(9%)。管理费:0.75%。 iPath Dow Jones AIG-Grains ETN (JJG) – 谷物是农业板中的子板,从中挑选成份组成谷物ETN的选择不多。 JJG只包括3种商品:大豆(46%),小麦(30%),玉米(24%)。管理费:0.75%。 ELEMENTS Linked to the MLCX Grains Index ETF (GRU) – RJA发行的ETN,持有最多的是小麦 (47%),玉米(36%),豆粉(10%),大豆(8%)。管理费:0.75%。 注1:ETN是一种兼有债券和ETF功能的证券。类似ETFs,ETNs也在正常的交易时间在交易所交易(比如纽约证券交易所)。不过,投资者可以持有该证券直 到到期(maturity)。这时发行商将付给投资者相等于本金的现金(取决于当日的指数因素)。信用评级也会影响ETNs的价值。即使指数没有变化,信用降级也会使ETN下跌。 23日,全球风险资产迎来一轮抛售潮,除各地各时段股票市场集体走弱之外,美油、布油也双双刷新六个月以来的最大单日跌幅。 延续昨日能源市场跌势,5月24日周五布伦特原油跌至67.04美元,WTI原油跌至57.34美元,均创下今年3月上旬以来的最低价。 从近期消息面来看,导致油价暴跌的因素主要有三:不佳的经济数据、美国超预期的原油库存,以及贸易形势的不明朗。上述原因致使市场对全球贸易及生产前景预期悲观,进而导致油价需求萎靡。 在这样的宏观背景下,6月的OPEC会议能否向市场抛出“定心丸”显得愈发重要。 发达国家5月PMI数据集体扑街 23日,日本、欧元区、美国先后公布了5月PMI数据。 日本方面,IHS Markit数据显示,该国5月制造业PMI初值跌至49.6,自今年2月罕见跌破荣枯线之后,该数值再度降至荣枯线之下。此外,日本产出和新订单连续5个月下滑,制造业出口在5月创下四个月来的最大降幅。 欧元区方面,北京时间昨日下午公布的数据显示,欧元区5月综合PMI创两个月来新高,但依然没有显著增长;而制造业PMI已经连续4个月在荣枯线以下。其中,“火车头”德国制造业PMI进一步下跌至收缩区。 美国方面情况更加不利:5月Markit制造业PMI初值降至50.6,创10年以来新低,同时大幅不及预期及前值;其中,新订单指数自2009年8月以来首次下跌。5月Markit服务业PMI初值也降至50.9,创2016年2月以来新低。 发达国家不约而同爆出令市场失望的制造业数据,进一步抑制了市场风险情绪。隔夜布伦特7月原油期货收跌4.55%,报67.76美元/桶,创3月13日以来新低;WTI 7月原油期货收跌5.71%,报57.91美元/桶,主力合约同样收创3月13日以来新低。 美油库存新高,原油需求蒙上阴霾 除经济数据疲软,市场对经济前景预期悲观,市场情绪消沉的影响之外,美油库存刷新高进一步对油价构成下行压力,使国际油价在中东地缘政治问题的背景下仍然出现大跌。 北京时间22日周三晚,美国能源部能源信息署(EIA)公布数据显示,上周EIA原油库存不降反增,环比增加474万桶至2017年7月以来最高水平。 此前,市场预期美油库存减少170万桶,而上周则是连续第二周的超预期增加。 同时,上周美国原油平均产量为1220万桶/日,也较一周前增加10万桶。分析师认为,产油增加叠加精炼厂设备利用率的下降,导致了上周美国原油库存增加。 据CNBC援引摩根大通亚太区石油和天然气研究主管Scott Darling表示,地缘政治事件给油价带来的风险溢价只是短期的,美油产量的稳定上升终将削弱其对油价的影响。 油价下跌带动英国石油、荷兰皇家壳牌等石油公司股价同样出现大幅下挫。 全球贸易局势不明朗,生产商受损 另一方面,贸易形势的变化显然大范围地抑制了全球金融市场情绪,进而导致原油市场需求前景萎靡。 IMF首席经济学家Gita Gopinath等人在最新发布的报告中指出,此情况可能会进一步削弱商业和金融市场情绪,并导致投资和贸易增长放缓。目前的关税已经对贸易数据带来明显的影响,对中国、美国及其贸易伙伴都产生了影响。 IMF指出,关税对双边贸易差额的影响有限,但进口价格急剧上涨将从消费者和生产者两侧同时作用,使全球经济活动进一步放缓。如果关税范围扩大,在短期内,预计将使全球 GDP下降三分之一个百分点,其中一半影响来自商业和市场信心效应。 油价未来何去何从? 牛津能源研究所(OIES)在近日发布的报告中指出,能够在未来推动油价恢复上涨的重要因素,还是OPEC的减产协议,而沙特阿拉伯的选择将很大程度左右原油市场产量。 看多人士押注沙特阿拉伯将采取“坚定”的措施,保持目前收紧产出的立场,不会先发制人增产;看空者则认为,“政治”方面的限制迟早会迫使沙特增产,如果时机不对,市场将再次失去平衡。 目前来看,在6月OPEC就是否延续减产协议进行谈判后,原油市场存在三种可能的场景: 如果OPEC坚持减产,2019年下半年,布伦特原油价格可能比上半年上涨5美元,在今年晚些时候将超过每桶77美元;如果他们通过消除对减产的“过度服从”来增加市场供应,布伦特原油价格可能会维持在70美元左右;而如果他们完全退出协议,油价可能会跌至60美元。 上述分析基于平稳的全球宏观经济环境,但OIES同时也表示,不能排除经济低迷的可能性,在这种情况下,更悲观的经济前景加上OPEC“不合时宜地”退出减产协议,就可能导致油价进一步跌至50美元。
OIES也在报告的最后毫不客气地指出,原油市场必将在未来一段时间内经历“腥风血雨”。 |
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September 2021
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