近期彭博围绕菲利普斯曲线提出了一个话题,很严肃但是没有太深入。估计也是因为争议太大,不好往深处说。 图片来源:Bloomberg 当前美国失业率屡创新低,按理说这在美国现代史上已经是50年一遇的盛世。但是吊诡的是通胀率基本上没怎么动。按照菲利普斯曲线的理论失业率和通胀率一定是负相关的。如果失业率上升,通胀率必然下降。反之通胀率必然上升。背后的逻辑比较简单:失业率低了。说明普罗大众都有工作、有收入了。物质需求扩大,物价自然上涨,通胀率当然要上升。反过来说都失业了,没钱消费通胀还升个毛线。 彭博的意思是菲利普斯曲线如果真能发挥作用,眼下美国经济就有点儿抽风。光看见劳动力市场日趋紧张(雇不到人),没看见通胀大幅上扬。 这里顺便插播下菲利普斯曲线的始作俑者威廉·菲利普斯的生平。 图片来源:Wikipedia 威廉·菲利普斯 这个据说开创了战后资本主义政府实施货币和财政政策干预经济发展基本理论的菲利普斯出生在新西兰。早年菲利普斯学没上完就跑去澳大利亚谋生,期间当过“鳄鱼邓迪”——不开玩笑,真是去捕猎鳄鱼。当过电影放映员…..37年这哥们不知道哪根筋受了刺激跑到了中国谋发展,说巧不巧赶上日本侵华,菲利普斯无奈只好逃去俄罗斯然后再几经辗转到了大不列颠。 38年二战爆发,刚刚抵达大不列颠的菲利普斯一咬牙一跺脚索性报名参加了英国皇家空军。紧跟着就被派到了菲律宾。后来的事儿大伙儿可以脑补下,没几天日本人就把菲律宾占领了,困守菲律宾的菲利普斯无奈只好随同其他英军一起搭乘“帝国号”运兵船跑路….跑来跑去就到了爪哇岛,在这里惊魂未定的菲利普斯他们再度遭遇日军,这回没地方跑了,生生被擒。此后在战俘营一呆就是三年半…..直到日本人在太平洋战场大溃败才被解放。 到此菲利普斯的人生终于迎来的峰回路转。不知道在战俘营里受了什么刺激,反正战俘营三年半的生活让菲利普斯大贤虎变,不仅自学了中文而且对社会和经济学发生浓厚兴趣。战后移居伦敦并进入伦敦经济学院学习…….此后他的全部学术生涯几乎都在伦敦经济学院渡过。并于1958年首次提出了后来被称为“菲利普斯曲线”的失业-通胀关系理论。 理论提出后就得到了经济学界的普遍关注。期间给他站台的大腕主要有两位。 第一位就是大名鼎鼎的萨缪尔森。 图片来源:Wikipedia 保罗·萨缪尔森 不知道别人怎么样,反正我书柜里至今还有一本萨缪尔森的“经济学”。 另外一位名气也不小 图片来源:Wikipedia 罗伯特·索洛 就是罗伯特·索洛。有这两位给“菲利普斯曲线”站台,直接导致从上世纪70年代开始,西方主要国家的央行和财政部纷纷开始利用该理论对宏观经济进行调控。 但是调来调去的就有人发现这事不一定很靠谱。 图片来源:Wikipedia 埃德蒙·菲尔普斯 这个人就是埃德蒙·菲尔普斯。菲尔普斯认为菲利普斯(真特么绕)理论基于的数据并不全面。失业率和通胀率之间的关系也并非简单的负相关。而政府如果仅仅依赖菲利普斯曲线对宏观经济进行调控可能导致政策失效,经济酷叉叉。 菲尔普斯的理论提出之后遭到不少白眼儿。但是事实胜于雄辩,在此后全球经历的多次经济危机和衰退中经济学界渐渐发现菲尔普斯的话其实挺有道理。为此2006年诺贝尔奖委员会将当年的诺贝尔经济学奖授予了菲尔普斯。 事情到这儿还没完。2017年,就在美国经济蒸蒸日上联储逐步加息之际高盛按耐不住跳出来力挺菲利普斯曲线。高盛拿出两张小图片来说明问题。 基本意思是:失业率和通胀的负相关不是线性的,至少是二阶的。理由是在失业率从6%向5.5%过渡的时候通胀率才会出现比较明显的拐点,而在失业率进一步从4.5%降低至4%时,通胀明显加速上行。 这话是高盛2017年说的。可是呢…..后来的事儿大伙儿都看见了…..眼下美国劳工部公布的长期失业率已经低至1.9%,通胀还是在2%附近不死不活地晃悠。 对此彭博提出一个观点:菲利普斯和菲尔普斯可能都向我们展示了巨大拼图中的一小块。鉴于当前失业率低得可怕,通胀可能会面临一个爆发式的上升。 本周三美国财政部又拍卖了一批国债。拍卖的情况不是很乐观。投标倍率仅有2.17创下自2009年以来最低的投标倍率。 图片来源:Bloomberg 投标倍率如此之低根据彭博分析大概有两个原因: 第一, 大总捅玩命发债的架势让市场有点儿吃不消。雪上加霜的是联储缩表还没完成,鲍威尔之前说要缩到9月份。这实际上增加了市场上的国债供应量(这个以前提到过)。 第二, 歪果人不买了。当然不是真的不买,只是买得越来越少了。 图片来源:Bloomberg
这里说的歪果人正是中国和日本。从2014年开始歪果人买美国国债的热情就在下降。此后随着财政部发债越来越多,歪果人买走的比例却越来越少。等到大总捅上任之后情况进一步恶化(估计大伙儿也看出来了,你小子八成憋着坏呢)。 这是国债市场的客观情况。但是另一方面比较恶心人的是10年期国债收益率目前已经掉到了2.4-2.5的区间。这么低的收益率说明什么呢? 说明歪果人不买了照样有人买。上个月曾经提到接盘侠现在基本上都让美国人自己干了。尤其是2018年四季度美股暴跌以来,大批资金涌入国债市场。这件事大总捅看在眼里,乐在心头。买的人多收益率就低,说白了本届政府的融资成本就低嘛。 但是投标倍率一路走低的事实也挺让人揪心。这个趋势可能说明本土资金增量已经追不上大总捅发债的增长规模。咋办呢?得想个办法把美国人的钱逼出来,逼到国债市场上…..从哪里逼呢?呵呵,这不现成的么…… 这个逻辑有点儿阴谋论的意思,但是根据彭博的调查看,周日大总捅那一捅之后几乎所有基金经理都在加仓美国国债….看到这儿大总捅肯定又要笑了——又特么得手了。 前天说一石二鸟,现在看应该是一石N鸟的布局……目的基本已经全部达到,咋咋唬唬,见好就收是他的一贯风格…..坐等靴子落地吧。 最后祝大家周末愉快!
0 Comments
Leave a Reply. |
最新资讯
全球投资市场最新的热点资讯,最独到的市场分析。 Archives
September 2021
Categories |